广发证券发表研报指，年初至今6家澳门博彩公司的总市值下跌了23.3%，而同期内恒指下跌12.0%，博彩板块跑输恒指11.3%。在今年1-5月，澳门博彩板块连续5个月跑赢恒指，但6月份开始，澳门博彩受到国内的不利宏观因素以及多个短期负面因素的影响，板块开始走弱，在6-10月份，持续跑输恒指。此外，澳门博彩毛收入同比增速趋于平稳。

研报指出，历史上6家澳门博彩公司的估值变动趋势与EBITDA增速的变动趋势较为温和，如金沙中国、银河娱乐、永利澳门、美高梅中国、澳博控股及新濠博亚。虽然当前博彩板块及个股估值接近上一轮景气周期低点时的水平，但是目前6家澳门博彩公司的EBITDA一致预期同比增速远高于行业低谷时，市场过于悲观。

市场对于19年行业EBITDA增速预期仅为8.9%。此外，澳门的中场人均博彩支出已经处于历史较低水平，且单个酒店客房带来的收益亦处于历史较低水平。而过夜游客人次持续增长，酒店入住率不断创同期新高。

广发认为，澳门博彩行业目前的情况类似于2015年度，回顾上一轮周期，15年12月GGR下滑开始趋缓时，板块开始估值修复，底部股价最低点出现在2016年1月。目前澳门博彩板块EV/EBITDA为10.5x，估值水平已经位于15/16行业低谷时的估值最低点。同时，相较于中场业务，贵宾业务长线先下滑后复苏的特点。港珠澳大桥的开通将带动广东省外内地游客人次持续快速增长，在游客人次加速增长的背景下，广发认为目前中场业务GGR同比增速已经到底，而从历史上看，贵宾GGR同比增速复苏将滞后于中场业务。广发预测澳门的游客人次在19及20年分别同比增长8.4%及7.6%。

从供给端看，2019年澳门的竞争格局将会好于今年。广发预计2019年贵宾行业毛收入将与2018年基本持平，且预计2019年中场业务毛收入有双位数增长。维持澳门博彩行业买入评级。